El riesgo sistémico es la posibilidad de que un shock financiero o económico provoque la disfunción generalizada del sistema financiero, con efectos graves y persistentes sobre la economía real. Se distingue de los riesgos idiosincráticos porque afecta a múltiples instituciones o mercados de manera simultánea y genera canales de contagio que amplifican pérdidas, restricciones de crédito y caídas del empleo y la producción.
Características y fuentes del riesgo sistémico
- Interconexión: los vínculos de crédito, derivados y relaciones de contraparte entre instituciones pueden propagar pérdidas a todo el sistema.
- Concentración: la presencia dominante de unas cuantas entidades o productos implica que su quiebra podría alterar la estabilidad general.
- Apalancamiento elevado: el uso excesivo de deuda intensifica las pérdidas cuando los precios de los activos disminuyen.
- Escasez de liquidez: una retirada abrupta de depósitos o la paralización de mercados complica la obtención de financiación inmediata.
- Retroalimentación macrofinanciera: el descenso en el valor de los activos debilita los balances, restringe el crédito y agrava la recesión.
- Falta de transparencia y evaluación del riesgo: la existencia de instrumentos complejos o información desigual dificulta estimar la exposición real.
Canales de transmisión
- Mercados: una disrupción en un segmento específico (por ejemplo, el mercado interbancario o de bonos) que termina propagándose a otros activos debido a pérdidas y ventas forzadas.
- Institucional: el colapso o la presión extrema sobre una entidad sistémica que lleva a otras a absorber pérdidas por su exposición directa o por impacto reputacional.
- Macro: un shock financiero que contrae la demanda agregada, la inversión y el empleo, desencadenando una recesión que a su vez debilita los balances.
- Psicológico: un deterioro de la confianza que impulsa retiros de depósitos y liquidaciones masivas.
Medición e indicadores
Medir riesgo sistémico requiere combinar indicadores micro y macro. Entre los más útiles están:
- Exposición interbancaria y redes de contrapartes, mediante análisis de redes.
- Ratios de apalancamiento y de capital ajustado por riesgo.
- Indicadores de liquidez: plazos de financiación, brechas de liquidez y diferenciales en mercados de repos.
- Prima por riesgo soberano y spreads de crédito bancario.
- Pruebas de resistencia globales que simulan escenarios adversos para calibrar pérdidas y necesidades de capital.
Ejemplos históricos para entender el fenómeno
- Crisis financiera global 2007–2009: la exposición a activos hipotecarios de alto riesgo y la complejidad de productos financieros provocaron pérdidas masivas, quiebras bancarias y una fuerte contracción económica global. La quiebra de una entidad de inversión en 2008 fue un punto de inflexión que aceleró el contagio.
- Reestructuración y rescate bancario en algunos países europeos (2010–2013): la combinación de vulnerabilidades bancarias y crisis de deuda soberana exigió intervenciones públicas y procesos de reestructuración para restablecer la estabilidad.
- Choque de liquidez durante la pandemia (2020): la súbita caída de actividad y el shock sobre sectores clave provocaron tensiones financieras que fueron mitigadas por políticas fiscales y provisiones masivas de liquidez por los bancos centrales.
Instrumentos y estrategias para contener el riesgo sistémico
La contención integra acciones preventivas, respuestas inmediatas y mecanismos destinados a la resolución. Entre los recursos más destacados:
- Regulación microprudencial: incluye exigencias de capital básico, reservas adicionales y topes al apalancamiento, con el fin de reforzar la solidez particular de cada entidad.
Política macroprudencial: herramientas que actúan sobre el sistema en su conjunto:
- Colchón contracíclico de capital para ser acumulado en fases expansivas y liberado en recesiones.
- Colchón por riesgo sistémico para las entidades cuyo tamaño o interconexión representa un peligro mayor.
- Restricciones a la concentración de exposiciones y límites a la financiación a corto plazo.
Supervisión y pruebas de resistencia: escenarios adversos y supervisión intensiva que identifican vulnerabilidades y obligan a planes de fortalecimiento.
Mecanismos de provisión de liquidez: los bancos centrales actúan como prestamistas de última instancia y aportan liquidez a instituciones solventes que atraviesan dificultades transitorias de financiación, utilizando operaciones de mercado abierto y diversas facilidades diseñadas para este fin.
Intervención en mercados: programas temporales de adquisición de activos o facilidades de crédito orientados a estabilizar los mercados y subsanar disfunciones.
Redes y coordinación entre autoridades: la cooperación entre los supervisores, los ministerios de finanzas y los bancos centrales se articula para garantizar reacciones ágiles y consistentes.
Sistema de resolución ordenada: planes de resolución, fondos de resolución y herramientas para reestructurar o liquidar entidades fallidas sin desestabilizar al resto del sistema y sin recurrir necesariamente a rescates con recursos públicos.
Protección de depósitos y comunicación: seguros de depósitos y políticas de comunicación para mantener la confianza y evitar pánicos.
Casos de contención y lecciones prácticas
- Durante la crisis de 2008–2009, inyecciones de capital público y garantías a pasivos restauraron temporalmente la confianza, pero pusieron de relieve la necesidad de reformas para evitar costos fiscales excesivos.
- En la crisis soberana europea, la creación de mecanismos europeos de supervisión y de resolución contribuyó a establecer reglas más claras para manejar bancos en dificultades.
- En 2020, la actuación simultánea de política monetaria expansiva, programas de compra de activos y apoyo fiscal masivo redujo el riesgo de colapso sistémico; la rápida provisión de liquidez fue decisiva para evitar cortes generalizados del crédito.
Recomendaciones para reducir vulnerabilidades
- Fortalecer capital y liquidez: conservar reservas sólidas y prever incluso contextos extremos dentro de la planificación.
- Reducir complejidad y concentración: limitar vínculos excesivamente correlacionados y elevar la claridad en la oferta de productos financieros.
- Mejorar supervisión y pruebas de estrés periódicas: incluir supuestos de tensión severa y riesgos vinculados a la falta de liquidez en los mercados.
- Desarrollar marcos de resolución creíbles: garantizar que los fallos se gestionen de forma ordenada, atribuyendo responsabilidades a gestores y acreedores cuando corresponda.
- Coordinar política macroeconómica y financiera: armonizar acciones fiscales, monetarias y macroprudenciales para minimizar eventuales efectos adversos.
- Preparación operativa en las empresas: disponer de planes de continuidad, diversificar las fuentes de financiación y aplicar una gestión dinámica del riesgo de liquidez.
El riesgo sistémico no surge de un infortunio inesperado, sino de la combinación reconocida entre apalancamiento, liquidez, concentración y confianza; gestionarlo requiere una visión articulada que incluya prevención a través de regulación y supervisión, respuestas ágiles con apoyos de liquidez y acciones de mercado, así como un esquema de resolución que reduzca la carga pública y mantenga operativas las funciones esenciales del sistema financiero. Incorporar las lecciones de crisis anteriores y ajustar las herramientas a vulnerabilidades emergentes, como las derivadas de mercados no bancarios y de la tecnología financiera, resulta fundamental para fortalecer la resiliencia colectiva.
